截至2021年(nian)，公司通過不斷的技術改(gai)造和產品結(jie)構調整，已具備年(nian)產 13.5 萬噸產能(neng)， 是我國(guo)(guo)規模最大的工業用不銹(xiu)鋼管制(zhi)造企業。根據中國(guo)(guo)特鋼企業協會(hui)不銹(xiu)鋼分會(hui)統(tong)計， 公司市場占有(you)率多年(nian)位居國(guo)(guo)內同行(xing)業第一位，行(xing)業龍頭地(di)位和規模優勢(shi)明顯。公司主營具有防腐蝕、耐高溫、耐低溫等特性的特殊合金材料，以高端無縫管、焊 接管為展現形式。近年來，隨著公司生產效率提升及產品結構優化升級，產量穩步提升。 2021 年，公司完成生產管材 11.64 萬噸，其中不銹鋼無縫管(guan)生產5.49萬噸，不銹鋼焊接管生產 6.15 萬噸。

  不銹鋼主要生產工業用不銹鋼(gang)管，與民用不銹鋼管相比，工業用不銹鋼生產技術 要求更高、難度更大、在技術標準、產品試驗及后續認證、工藝等方面存在較大區別。 公司主營工業用無縫管是以不銹鋼鋼釘或圓鋼為原料，經熱擠壓或穿孔加工而成，產品 主要應用于高腐蝕、高溫高壓、低溫低壓環境，廣泛應用在石化、天然氣、制造業、航 空航天等領域；工業用焊接管是以不銹鋼平板或卷板為原料經焊接加工而成，主要應用 于常溫常壓環境，在流體輸送領域廣泛使用。目前焊接管隨著工藝進步，也可用于油氣 輸送、電站冷凝器等高腐蝕、低溫高壓等領域。

  公司(si)緊(jin)抓下游市場動(dong)向，根(gen)據市場情況靈活安排生產(chan)(chan)(chan)(chan)，保證(zheng)(zheng)公司(si)主營產(chan)(chan)(chan)(chan)品不銹鋼(gang)無縫管和(he)焊接管產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)穩(wen)步提升(sheng)。同時，近(jin)年(nian)來公司(si)新產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)逐步投產(chan)(chan)(chan)(chan)，產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)提升(sheng)的(de)同時，公 司(si)通過產(chan)(chan)(chan)(chan)品優勢可以(yi)及時釋放產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，公司(si)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)利用率保持(chi)高(gao)位。我(wo)們認為，公司(si)在工(gong)業 用不銹鋼(gang)管材市場上，產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)釋放緊(jin)跟產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)提升(sheng)認證(zheng)(zheng)了公司(si)產(chan)(chan)(chan)(chan)品市場強勁的(de)市場競爭力(li)。產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)上(shang)，公司(si)主要產(chan)品(pin)為(wei)不銹鋼無縫管(guan)和(he)焊接管(guan)，為(wei)公司(si)提供了絕大部分(fen)的業(ye) 務收(shou)入，“其(qi)他”產(chan)品(pin)包(bao)括子公司(si)合金公司(si)棒材銷(xiao)售及鍛造加(jia)工(gong)、復合管(guan)銷(xiao)售、毛管(guan)銷(xiao)售、廢料(liao)銷(xiao)售等(deng)；按照下游(you)用途分(fen)類，傳統能源及電力設備是公司(si)主要收(shou)入來源。公司(si)在(zai)借(jie) 助下游(you)高(gao)景氣的機遇同時(shi)，高(gao)端(duan)產(chan)品(pin)在(zai)逐(zhu)步增加(jia)。

  具體(ti)來看：按產品(pin)類型分類，無(wu)(wu)縫(feng)(feng)管(guan)(guan)(guan)和(he)焊接(jie)管(guan)(guan)(guan)合(he)計占(zhan)比(bi)約在公司(si)營業收(shou)入(ru)中的 80%以(yi)上。 其中，無(wu)(wu)縫(feng)(feng)管(guan)(guan)(guan)占(zhan)比(bi)保持在 50%以(yi)上，焊接(jie)管(guan)(guan)(guan)維持在 30%左右。2021 年(nian)(nian)，公司(si)無(wu)(wu) 縫(feng)(feng)管(guan)(guan)(guan)實現營業收(shou)入(ru) 31 億(yi)元，占(zhan)比(bi) 52%；焊接(jie)管(guan)(guan)(guan)實現營業收(shou)入(ru) 17.56 億(yi)元，占(zhan)比(bi) 29%。同(tong)時，公司(si)控股子(zi)公司(si)合(he)金公司(si)的高(gao)端合(he)金、鍛(duan)造產品(pin)業務快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)。按照下(xia)游用途分類，石(shi)油(you)、化工、天(tian)然(ran)氣領域(yu)用管(guan)(guan)(guan)占(zhan)比(bi)最(zui)大(da)，占(zhan)比(bi)在 50%-60% 區間。2021 年(nian)(nian)，公司(si)在石(shi)油(you)、石(shi)化、天(tian)然(ran)氣領域(yu)實現營業收(shou)入(ru) 33.85 億(yi)元，同(tong) 比(bi)增(zeng)長(chang) 14%，占(zhan)營業總收(shou)入(ru) 57%；電力設備領域(yu)，公司(si)高(gao)端產品(pin)持續進入(ru)市場， 助(zhu)力公司(si)開拓境(jing)內產品(pin)銷(xiao)售業務，在電力設備制造行業的無(wu)(wu)縫(feng)(feng)管(guan)(guan)(guan)高(gao)端產品(pin)市場 取得快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)。

  近年(nian)來(lai)(lai)(lai)，隨著公(gong)司(si)(si)(si)產量增(zeng)加(jia)的(de)(de)同時，公(gong)司(si)(si)(si)產品結(jie)構(gou)的(de)(de)調整帶來(lai)(lai)(lai)公(gong)司(si)(si)(si)售價(jia)穩(wen)步(bu)(bu)提升。公(gong)司(si)(si)(si)實(shi)現(xian)量價(jia)齊升帶來(lai)(lai)(lai)了營業(ye)收入的(de)(de)穩(wen)步(bu)(bu)增(zeng)長。根據公(gong)司(si)(si)(si)公(gong)布的(de)(de)產銷數據測算，公(gong)司(si)(si)(si)無縫管平(ping)均(jun)售價(jia)由2017年(nian)的(de)(de)37762元(yuan)逐步(bu)(bu)上漲(zhang)至(zhi)2021年(nian)的(de)(de)56445元(yuan)；焊接管平(ping)均(jun)售價(jia)由2017年(nian)的(de)(de)23433元(yuan)逐步(bu)(bu)上漲(zhang)至(zhi)2021年(nian)的(de)(de)28551元(yuan)。我們認(ren)為(wei)，隨著公(gong)司(si)(si)(si)持續研發投入，高端材料(liao)(liao)逐步(bu)(bu)擴大市場，公(gong)司(si)(si)(si)產品的(de)(de)價(jia)格將獨立于普通材料(liao)(liao)，有望維持增(zeng)長或(huo)長期穩(wen)定在較高水平(ping)。因此，我們判斷公(gong)司(si)(si)(si)收入規模(mo)將呈現(xian)穩(wen)定的(de)(de)增(zeng)長態勢，有助于幫助公(gong)司(si)(si)(si)穿越周期波動帶來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)影響。

  除了公(gong)(gong)司(si)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)售價有望維持高位或增(zeng)長外，公(gong)(gong)司(si)于(yu)2017年(nian)發行可轉換公(gong)(gong)司(si)債券(quan)，募集資(zi)金(jin)(jin)建(jian)設(she)“年(nian)產(chan)(chan)(chan)5500KM核電、半導體、醫藥(yao)、儀(yi)器(qi)儀(yi)表等領域精密管材項(xiang)目”及(ji)“年(nian) 產(chan)(chan)(chan)1000噸航空航天(tian)材料及(ji)制品(pin)(pin)項(xiang)目”，并于(yu) 2021 年(nian)四季度投(tou)產(chan)(chan)(chan)。其余在建(jian)工程中，公(gong)(gong)司(si)利用(yong)自(zi)有資(zi)金(jin)(jin)建(jian)設(she)“年(nian)產(chan)(chan)(chan)5000噸特種合金(jin)(jin)管道預(yu)制件及(ji)管維服務項(xiang)目”及(ji)“年(nian)產(chan)(chan)(chan)15000噸油氣輸送用(yong)特種合金(jin)(jin)焊接管材項(xiang)目”，預(yu)計(ji)在2022年(nian)實(shi)現投(tou)產(chan)(chan)(chan)。我們(men)判斷(duan)，公(gong)(gong)司(si)目前(qian)在建(jian)項(xiang)目中，若考慮到設(she)備調(diao)試及(ji)產(chan)(chan)(chan)能爬(pa)坡周(zhou)期影響，公(gong)(gong)司(si)新產(chan)(chan)(chan)線產(chan)(chan)(chan)能或將在 2022 年(nian)下半年(nian)進入快速釋放階段。在產(chan)品銷售保持穩定增(zeng)長(chang)的同時(shi)，公司推動(dong)精細化(hua)管理，通過機(ji)器換人提升自動(dong)化(hua) 水平，優化(hua)資源共享機(ji)制及工藝(yi)流程布局，推行清潔生產(chan)和節(jie)能降耗工藝(yi)等手段(duan)，持續降本(ben)增(zeng)效。